Крах Terra LUNA: как алгоритмический стейблкоин обрушил рынок

11.06.2025

Разбираем, как Terra LUNA и UST потеряли стабильность, вызвав обвал на крипторынке и потерю миллиардов долларов.

История и рост Terra LUNA

rbc.group

Terra (LUNA) — это блокчейн-проект, созданный в 2018 году южнокорейской компанией Terraform Labs под руководством До Квона (Do Kwon). Основная идея заключалась в разработке децентрализованной финансовой экосистемы, которая объединила бы преимущества криптовалют и традиционных платежных систем.

Основание и развитие проекта

Ключевой инновацией Terra стало создание алгоритмического стейблкоина TerraUSD (UST, привязанный к курсу доллару США). В отличие от стейблкоинов, обеспеченных национальными валютами и ценными бумагами (например, USDT или USDC), UST поддерживал стабильность курса через механизмы эмиссии (создание и сжигание) токенов LUNA.

Проект быстро привлек внимание крупных инвесторов, включая Pantera Capital, Galaxy Digital, Jump Crypto, Polychain Capital и Coinbase Ventures. К 2022 году Terra привлекла более $1 млрд инвестиций в различные годы от множества венчурных компаний.

Механизм работы Terra LUNA и UST

Ключевой особенностью Terra была система алгоритмических стейблкоинов, главный из которых — TerraUSD (UST, привязанный к $1). Паритет к доллару поддерживался через динамическую балансировку с LUNA:

Если цена UST падала ниже $1, пользователи могли сжечь 1 UST и получить эквивалент в LUNA (по рыночной цене), сокращая предложение UST и поднимая его стоимость.
Если UST стоил больше $1, можно было сжечь LUNA и выпустить новый UST, увеличивая его предложение и снижая цену.

Таким образом, криптовалюта LUNA выступала в роли защиты от волатильности UST. Пока спрос на стейблкоин рос и капитализация LUNA увеличивалась, система оставалась стабильной.

Элементом экосистемы Terra, создающим спрос на UST также оказался сервис Anchor Protocol, запущенный в 2021 году, который предлагал до 20% годовых за стейкинг UST — невероятно высокий показатель по сравнению с традиционными банковскими депозитами и криптовалютными DeFi-протоколами того времени. Это стало главным драйвером спроса:

К марту 2022 года в Anchor было заблокировано $14 млрд в UST, что составляло почти 75% всего UST в обращении.
Протокол субсидировал доходность за счет резервов, но со временем это стало неустойчивым.

Несмотря на предупреждения экспертов о рисках, поток инвесторов рос, пока механизм не дал сбой.

Крах Terra LUNA

Несмотря на свои размеры, вся экосистема Terra рухнула примерно за одну неделю в мае 2022 года. Ход событий:

7 мая: Появились первые признаки оттока капитала из экосистемы UST. В пуле децентрализованой биржи Curve, специализирующейся на обмене стейблкоинов зафиксировали обмен $85 млн UST на $84,5 млн USDC. На это фоне цена UST упала до $0,985.
8 мая: Luna Foundation Guard (LFG), организация стоящая за Terra и UST обязуется предоставить маркет-мейкерам в долг BTC на сумму $750 млн для защиты курса UST и еще 750 млн UST для обратного выкупа BTC после того, как волатильность спадет.
9 мая: Депозиты пользователей в протоколе Anchor упали ниже $9 млрд с $14 млрд после того, как UST с трудом восстанавливается до $1. Токен протокола ANC упал на 35% в течение дня. В этот же день UST теряет привязку к доллару в очередной раз и падает до $0,35.
10 мая: Начинают появляться заявления о том, что падение курса UST является результатом атаки одного человека или группы лиц.
11-12 мая: Цена токена LUNA обвалилась примерно на 96%, до ценового уровня, наблюдаемого в 2021 году, опускаясь ниже $0,1. Пользователи массово сжигали UST, получая новые LUNA, предложение которых взлетело с 345 млн до 6,5 трлн токенов за неделю.
12 мая: Блокчейн Terra официально останавливался несколько раз.
13 мая: Крупные биржи, включая OKX и Binance прекращают торговлю токенами Terra после того, как UST теряет привязку к доллару, а LUNA падает более чем на 99%. Позднее Binance возобновляет торговлю LUNA.
13 мая: До Квон предоставил «План возрождения» проекта, в рамках которого права собственности на сеть будут распределены между держателями UST и LUNA посредством 1 миллиарда новых токенов. По итогу появился еще один проект — Luna Classic. На текущий момент оба токена торгуются на биржах, но ни один из них так и не достиг тех уровней, которые наблюдались во время роста в 2022 году.

Последствия краха

Крах Terra (LUNA) и алгоритмического стейблкоина UST в мае 2022 года стал одним из самых масштабных кризисов в истории криптоиндустрии. Его последствия затронули не только экосистему Terra, но и весь рынок цифровых активов:

Капитализация крипторынка сократилась на сотни миллиардов долларов, а цена биткоина упала ниже $30 тыс., Ethereum (ETH) – ниже $2 тыс. Многие альткоины потеряли 50–80% стоимости.
Доверие к алгоритмическим стейблкоинам не обеспеченным нациаональными валютами резко снизилось.
Хедж-фонд Three Arrows Capital (3AC) обанкротился из-за потерь на LUNA. Криптовалютные кредитные организации Celsius Network, Voyager Digital и BlockFi столкнулись с потерей ликвидности, что также привело их к банкротству. Институциональные инвесторы такие как Jump Crypto, Galaxy Digital) понесли многомиллионные убытки.
Усиление давления на стейблкоины и разработка нормативной базы. Например, MiCA в Европе. Призывы к полному запрету алгоритмических стейблкоинов.
Розничные инвесторы потеряли доверие к DeFi и стейблкоинам. Отток капитала из крипторынка в 2022–2023 годах. Рост скептицизма к проектам с высокодоходными, но рискованными механизмами (как Anchor Protocol с 20% доходности годовых ).

Судебные последствия для основателей

Южная Корея: Арест сотрудников Terraform Labs и ордер на До Квона, который позже был пойман в Черногории. Обвинения в мошенничестве. США: SEC и CFTC подали иски за манипуляции и незарегистрированные ценные бумаги.
До Квона экстрадировали в США из Черногории, где он находился около двух лет. Суд ожидается в начале 2026 года в суде США. Он не признал себя виновным по девяти пунктам обвинения, велючая мошенничество с ценными бумагами, мошенничество с использованием электронных средств связи, товарами и сговоре с целью отмывания денег.

Источник

11.06.2025

Читать следующую