Майнинг биткоина переживает самый жесткий кризис последних лет

Дорогое электричество, рекордная сложность и падающий хешпрайс ударили по сектору добычи биткоина. Маржа сжимается быстрее, чем майнеры успевают реагировать. Даже крупные операторы работают на грани рентабельности. В последние недели в сети фиксируются редкие, но заметные задержки между блоками.

Редакция BeInCrypto выяснила, почему майнеры оказались в таком тяжелом положении.

Что такое майнинг криптовалют простыми словами

Падение хешпрайса

В третьем квартале хешпрайс держался возле $55/PH/s. К ноябрю показатель опустился к $35/PH/s. Средняя себестоимость мощности, которую TheMinerMag оценивает около $44/PH/s, стала выше доходности. Даже операторы с оптимизированными площадками оказались под давлением.

Сетевая мощность около 1,1 ZH/s растягивает окупаемость ASIC на срок более 1 000 дней. До следующего халвинга остается примерно 850 дней — меньше, чем нужно современному оборудованию, чтобы вернуть вложения при текущей рентабельности.

Рост сложности

Сложность сети продолжает расти на фоне падения доходности. Чувствительность системы увеличивается, и это заметно по временным отклонениям.

23 ноября сеть зафиксировала самый длительный интервал добычи со времен 2009 года: примерно 17 минут между блоками. Протокол работал нормально. Задержка стала следствием сочетания высокой сложности и снижения активной мощности — часть операторов временно отключила оборудование из-за падения рентабельности. В таких условиях редкие статистические колебания становятся заметнее.

Задержка нахождения блока в сети биткоина. Источник: hashrate index

На фоне растущего давления некоторые майнеры пытаются компенсировать просевшую доходность за счет дополнительных сервисов — высокопроизводительных вычислений и инфраструктуры для задач искусственного интеллекта. Сегмент растет, но пока его масштаба недостаточно, чтобы выровнять экономику: поток заказов не компенсирует потери от падения хешпрайса.

Тем временем участники рынка обратили внимание на движение ранних монет. В конце ноября кошелек майнера, который был в спячке почти 16 лет, переместил 50 BTC, добытых в марте 2010 года. Подобные операции редко совершаются без причины и часто воспринимаются как маркер напряженности: обладатели таких монет не склонны двигать их без серьезного повода.

Биткоин-майнер вышел из спячки. Источник: Lookonchain

Себестоимость добычи

В сообществе обсуждают ориентировочную себестоимость добычи по электричеству — около $71 300. Блогер @Theblockvlog подчеркивает, что показатель меняется вместе с обновлением ASIC, миграцией ферм и перераспределением мощности. Он уже снижался в прошлые циклы. Рассматривать его как устойчивую нижнюю границу нельзя. На фоне падения хешпрайса эта отметка остается только ориентиром.

Стоимость майнинга биткоина к стоимости электроэнергии. Источник: TradingView

Рост долговой нагрузки

Публичные майнеры перестраивают финансовую стратегию. CleanSpark закрыла кредитную линию под залог биткоина в Coinbase после размещения конвертируемых облигаций на сумму более $1 млрд.

В третьем квартале сектор привлек $3,5 млрд долга и $1,4 млрд капитала. В четвертом квартале условия ужесточились. Майнеры начали выпускать обеспеченные облигации со ставкой около 7%. Cipher и Terawulf разместили почти $5 млрд таких бумаг. Удорожание заемного капитала заставляет компании экономить, откладывать расширение и внимательнее пересматривать расходы.

С учетом роста сложности, падения хешпрайса, подорожания долгов и всплеска активности старых монет сектор фактически входит в сортировочный этап. На первый план выходит способность операторов удерживать низкую себестоимость мощности, иметь доступ к дешевой энергии и поддерживать финансовую устойчивость.

Итоги: что это значит для рынка добычи биткоина

Ситуация складывается из нескольких взаимосвязанных факторов. Доходность упала быстрее, чем себестоимость мощности. Сложность продолжает расти, хотя экономических предпосылок для этого становится меньше. Доступ к дешевому капиталу ухудшается, а долговая нагрузка растет. Даже небольшие отклонения в активности майнеров отражаются в поведении сети, как в случае с 17-минутным блоком.

На фоне этого напряжения активизируются ранние держатели биткоина. Их переводы подчеркивают, что неопределенность ощущают не только текущие операторы, но и участники рынка с длинной историей.

Все эти процессы означают, что сектор майнинга проходит через естественную сортировку. Компании с высокой себестоимостью мощности оказываются на грани. Те, кто работает с дешевыми энергоресурсами, контролирует долг и диверсифицирует бизнес, сохраняют устойчивость. Ближайшие месяцы покажут, кто сможет пережить этот период, а кому придется сокращать мощности или покидать рынок.

Напомним, ранее редакция BeInCrypto рассказала о стране, в которой биткоин все еще стоит $20 000.