Закрытый DeFi: как институты формируют следующую фазу криптоиндустрии

Институциональные инвесторы меняют экосистему децентрализованных финансов (DeFi). Они формируют спрос на протоколы с контролируемым доступом (permissioned) и системы идентификации на базе доказательств с нулевым разглашением (ZKP).

Формирующаяся инфраструктура создает четкие рамки для масштабного притока капитала крупных финансовых игроков в сектор.

Подробнее о новом тренде и его последствиях для индустрии — в анализе CryptoRank.

Возникновение

На протяжении большей части истории DeFi ассоциировался с беспрепятственным доступом: любой пользователь с криптокошельком мог брать займы, предоставлять ликвидность или заниматься кредитованием.

Именно это обусловило стремительный рост сектора — общая стоимость заблокированных активов (TVL) выросла с $1 млрд в начале 2020 года до более $150 млрд в 2025.

Открытые протоколы вроде Uniswap, Aave и Curve стали основой экосистемы. Они аккумулировали десятки миллиардов долларов за счет беспрецедентной компонуемости — способности проводить финансовые операции без посредников.

Однако по мере взросления рынка и увеличения институционального присутствия возникла новая парадигма.

Сейчас все большую значимость приобретает концепция DeFi с контролируемым доступом — специализированных пулов и хранилищ, доступных исключительно для прошедших KYC-верификацию участников.

Яркий пример популярности тренда — динамичный рост TVL Maple Finance. Это кредитный протокол, который функционирует как полноценная площадка для капитала крупных игроков из традиционного сектора.

В 2025 году TVL Maple Finance выросла с $297 млн до $2,5 млрд. Источник: CryptoRank.

В отличие от открытых для всех децентрализованных проектов, решения вроде Maple Finance возводят комплаенс и подтверждение личности в ранг фундаментальных принципов.

Такие протоколы, как Keyring, позволяют верифицировать институциональных участников непосредственно в блокчейне — это создает мост между DeFi и требованиями регуляторов.

Цель — не отказ от децентрализации, а создание надежной инфраструктуры для безопасного притока регулируемого капитала. Сегодня TVL Keyring Connect уже превышает $105 млн, и показатель продолжает расти.

Катализатором развития нового направления стало появление более четких нормативных рамок благодаря действиям администрации президента США Дональда Трампа.

В июле он подписал закон GENUS Act — первый федеральный документ, который устанавливает комплексные требования к стейблкоинам и их эмитентам.

Инициатива предусматривает полное обеспечение резервов, прозрачность активов и лицензирование компаний. Закон превратил «стабильные монеты» в инструмент, которым с уверенностью могут пользоваться банки и другие финансовые организации.

Дополнительные подвижки в регулировании — принятие CLARITY Act и обновленные руководства Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) по хранению криптовалют — тоже снизили неопределенность.

Инициативы прояснили правила верификации контрагентов, KYC и отчетности, позволив крупным институтам легально участвовать в DeFi-экосистеме.

Результаты не заставили себя ждать: уже появились permissioned-решения, которые предоставляют традиционным компаниям доступ по предварительной верификации.

Такие платформы часто предлагают:

• доходность 8-15% по консервативным стейблкоин-стратегиям;

• премию к стандартным показателям через лимитированные стимулирующие программы;

• доступ к инструментам, ранее недоступным в обычной финансовой системе.

Пример доходности по стейблкоинам. Источник: CryptoRank.

Снижение регуляторной неопределенности в сочетании с повышенной доходностью привлекает все больше институтов и ликвидности. К середине 2025 года гиганты TradFi разместили в DeFi свыше $41 млрд. Более 900 из них прошли верификацию на площадках с контролируемым доступом.

Причины популярности

Участие институциональных игроков в криптоэкосистеме и DeFi в значительной степени определяется регуляторным давлением. Это побуждает большинство из них ориентироваться на пулы с контролируемым доступом вместо открытых публичных платформ.

Основная причина сдвига — необходимость соответствия требованиям по противодействию отмыванию денег (AML) и KYC, а также правилам обращения ценных бумаг.

В отличие от розничных инвесторов, институты находятся под пристальным вниманием со стороны регуляторов вроде SEC в США и аналогичных структур по всему миру.

Эти ведомства четко дают понять: любой TradFi-игрок, использующий платформу с анонимными операциями без механизмов предотвращения незаконной деятельности, может быть привлечен к ответственности.

Permissioned-решения включают встроенную интеграцию с KYC-провайдерами, системами страхования и сквозного аудита. Такой подход минимизирует риски и предоставляет институциональным игрокам инструменты для полного соблюдения корпоративных стандартов и внешних регуляторных предписаний.

Налоговая отчетность — еще один важный аспект. Каждая транзакция профессионального инвестора должна быть задокументирована. Проекты с контролируемым доступом обычно генерируют детализированные истории операций.

Переход крупных игроков к permissioned-пулам — не вопрос выбора, а объективная необходимость. Из-за целого ряда требований публичные пулы становятся слишком рискованными для профессиональных участников.

Новое направление предлагает контролируемую среду — институты могут полноценно взаимодействовать с криптовалютой, не подвергая свой юридический статус опасности.

Таким образом формируется архитектура институционального сегмента DeFi, где в приоритете — соответствие стандартам, а не безграничная открытость.

Приток ликвидности

Активное участие хедж-фондов на рынках DeFi создает мощный импульс для роста ликвидности. Под их управлением находится свыше $5 трлн, поэтому даже незначительное размещение капитала в цифровых активах способно привлечь в экосистему миллиарды долларов.

Вкладывая средства в токенизированные казначейские обязательства, permissioned-пулы и стейкинг-сервисы, эти фонды увеличивают объемы торгов, а также способствуют:

• углублению стаканов ордеров;

• снижению проскальзывания цен;

• реализации более масштабных стратегий.

Типичное распределение активов хедж-фондов. Источник: CryptoRank.

Участие таких структур оказывает комплексное воздействие на эффективность рынка. Когда несколько институциональных игроков одновременно направляют капитал в соответствующие KYC решения — будь то стейкинг или предоставление ликвидности — это приводит к мультипликативному эффекту:

• пулы стейблкоинов увеличиваются без ценового давления;

• децентрализованные протоколы получают возможность предлагать продукты с повышенной доходностью;

• формируется буфер против волатильности, характерной для розничных рынков.

К середине 2025 года капитал управляющих компаний стал значимым фактором развития экосистемы. Более $41 млрд институциональных средств в DeFi демонстрируют смену парадигмы — от нишевой технологии к мейнстрим-инструменту.

Расширение регуляторных рамок и развитие permissioned-инфраструктуры создают условия для следующего качественного скачка. Профессионально управляемые пулы становятся источником структурной ликвидности, создавая основу для зрелого и устойчивого рынка, способного обслуживать разнообразные потребности участников.

Кто выиграет?

Подъем экосистемы DeFi с контролируемым доступом знаменует перераспределение экономических выгод в пользу проектов, ориентированных на институциональных участников.

Разберем, кто сможет извлечь наибольшую выгоду из нового тренда.

Кредитные протоколы

Aave Arc — permissioned-версия Aave, запущенная совместно с Fireblocks, позволяет только внесенным в белый список игрокам брать и предоставлять займы;

Maple Finance и Centrifuge сфокусированы на кредитовании под залог реальных активов для институтов и имеют встроенные KYC-требования.

Инфраструктура токенизации RWA

Ondo Finance, Clearpool, Goldfinch создают мосты между традиционными финансовыми инструментами и блокчейн-экосистемой.

Кастодиальные решения

Fireblocks, Anchorage, Coinbase Institutional обеспечивают инфраструктуру для безопасного хранения активов и соответствуют регуляторным стандартам.

Системы верификации и аналитики

Chainalysis, Keyring Network обеспечивают верификацию KYC/AML непосредственно на уровне протокола через оракулы идентификации и комплаенса.

Страховые протоколы

Nexus Mutual, InsurAce удовлетворяют растущий спрос на защиту от рисков смарт-контрактов и контрагентские обязательства.

Биржи

Coinbase, Kraken, Bitget все активнее интегрируются с DeFi-протоколами, становясь мостами между TradFi с децентрализованной экосистемой.

Инфраструктурный ландшафт. Источник: CryptoRank.

Данная конфигурация рынка отражает естественную эволюцию DeFi-сегмента, где доминирование открытых протоколов постепенно дополняется специализированными институциональными решениями с соответствующим уровнем комплаенса и безопасности.

Совместимость философий

Появление и распространение протоколов с контролируемым доступом закономерно поднимает фундаментальный для криптособщества вопрос: а не противоречит ли участие институтов основной идее DeFi — децентрализации?

Формально эти два мира правда кажутся несовместимыми. TradFi — централизованы, поскольку работают в строгих регуляторных рамках. Однако современные решения демонстрируют возможность гармонизации.

С помощью ZKP-верификации и децентрализованных оракулов идентификации они обеспечивают комплаенс, сохраняя приватность пользователей.

Профессиональные игроки не обязательно подрывают принципы DeFi — скорее дополняют экосистему. Открытый сегмент остается основой для инноваций и территорией финансовой свободы, а permissioned-платформы создают защищенные коридоры для капитала институтов.

Этот симбиоз приносит системные преимущества: увеличение ликвидности, снижение волатильности и развитие сложных финансовых стратегий, доступных всему сообществу.

Заключение

Нормативная определенность стала катализатором институциональной адаптации, стимулируя развитие специализированных решений (Maple Finance, Keyring, Fireblocks).

Permissioned-DeFi находится на начальном этапе развития, но уже демонстрирует трансформационный потенциал. Стратегическая ценность этого процесса — в создании целостной экосистемы, объединяющей инновационную динамику децентрализованных протоколов с капиталом и стабильностью традиционных финансов.